23/03/2020
新冠疫情给我们带来了前所未有的挑战。它的影响不是局部的或特定于某一行业的,而是触及我们生活的方方面面。政府保护企业的力度和对社会干预的措施将比以往的任何危机事件都更深更广,因此接下来所发生的事情也将会超出我们的预期。
在航空业的"正常"模式下,随着运量需求放缓以及成本上涨,航空公司会出现破产,随之而来的,飞机数量在供应端的增加而飞机本身价值将出现下降。在当前环境下,航空运量方面在一夜之间就崩塌了。按照这个逻辑,接踵而来的就是航空公司的破产。
在这里我们做一个假设,假设在接下来的3-4个月内病毒的传播得到有效的遏制,并且政府/国家所承诺的支持得到兑现以及全球航空公司采取的应对措施得以有效实施,也许我们可以看到航空需求开始回暖,回升的的趋势或许将类似如今下滑的速率。如果这一次疫情最终无法成为触发经济萧条的因素,那么大部分机队在短期疫情之后就可以重新投入运营并赚取更多利润。诸如低油价,低税收和附加税的暂时取消(诸如航空旅客税)以及游客数量恢复等因素,都将有助于刺激航空旅游业甚至于会出现报复性增长。
目前来看,那些已经处于破产边缘的运营商将继续面临下行风险,并可能成为在这个夏季过后的头号受害者。当然快速的行业复苏也将再次把环境保护这一主题推上风口浪尖。即便灾后的重建速度很快,但由于旅客对于生命健康和环境保护的看法发生着改变,航空的交通运输量暂时也无法回到危机前的一个水平。因此,考虑到航空业所占GDP的比重以及在此次疫情中航空业所遭受的冲击,行业的整体恢复至少要等到明年。
在飞机供应方面,各家生产商(OEM)的飞机产量在疫情爆发之前已经有所下降,2020年对于OEM而言,飞机的生产和交付无疑是糟糕的一年。但这可能有助于老旧飞机需求的稳定,因为老旧飞机因持续的市场低油价而获利。由于银行和投资者担心承担风险而导致交易搁置,短期内,资金的流动性仍将是一个问题。
IBA预计,随着航空公司对于需求量的调整,交易市场将见证新增租赁的减少以及退租数量的增加。短期来看,航空公司会继续探索筹集资金的方式,飞机售后回租的交易量将创历史新高。近年来,由于越来越多的买家加大竞价的幅度,导致交易的定价一直处于高位。
但是,在疫情的影响下,市场将会淘汰一部分竞标者,这使得竞标更会偏向于那些富有经验的以及市场机会主义者。这也有助于飞机定价恢复到基准水平,并使新飞机交易的租赁价格得以回升。这种情况可能会持续一段时间,直到市场上的大部分人认识到行业具有的高度周期性这一规律,并意识到高定价和收益率下降的这一机制可以很快恢复。毕竟,在可预见的未来,利率将保持较低水平。
随着航空公司展开飞机退租进而导致市场供应的增加,自然而然地,在二级市场现有的租金水平会随着需求的变化而软化。具有高流动性的飞机资产将继续抢手,而低需求的飞机资产将继续下滑。在此期间,出租人将面临租金推迟(PaymentHoliday)的压力,但出租人仍将承担债务义务。因此,他们将需要决定用多大的气力去管理和支持航空运营商客户,然而一旦新的机会出现,出租人也需要做出及时的反应去应对。
长期而言,飞机资产的价值应该遵循基本的路径,一旦疫情过去,就需要对那些失宠飞机的资产价值进行适当的市场修正。就目前的情况来看,近期所达成的交易都在疫情之前就已经敲定了,然而其他许多的交易,包括那些将要或正在谈的,都因现金问题而停滞不前。
IBA将继续关注当前的态势,并做好市场最终得以终恢复时的准备以及一些应急措施,以便于我们判断需求将在未来何处趋于平稳。目前,我们正花费大量的时间,来评估飞机的基准价值与市场价值,以及他们在这一时间段里相互的联系。并仔细考量短期,中期和长期的因素,以此我们可以对基准价值,总体的稳定性保持信心。这是一个不断发展进化的过程:市场价值无法避免地会触及上下波动,而基准价值应保持其相对的韧性。
近期,我们已经对几款机型的基准价值曲线进行了调整,也是因为需求的整体变化影响了它们的经济寿命。我们预计,新冠疫情所带来的影响,最初只会针对于飞机资产的市场价值,对于基准价值,我们有必要等明确了飞机长期的表现是否受到影响之后,再做出对其调整的决定。
当然,所有的这些假设和预期,都是建立在政府的救助和支持及时地阻止了事态进一步的恶化;若如此,那么部分的航空市场会在今年8月前后恢复正常。如果说疫情影响的持续时间过长或者政府的救助没有到位,失业率将会上升到一个历史高位,全球也会毫无疑问的进入经济萧条。假设整体市场真的走到了那一步,航空市场的恢复速率将会大幅降低,对行业的所造成的打击也将是长期的。
综上所述,我们预计2020年间会有更多的航空公司出现倒闭,尤其是那些已经处于危机边缘的航司。根据航空业的供需水平和市场资金的流动性,我们之后必然会看到市场价值和租金的调整。
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