2021年关键航空主题：乐观迹象在闪现

去年我们探讨了很多关于需求受抑制的内容，尽管出于旅行安全考虑，大部分人会停留在国内，但在某些情况下，我们已经发现，禁令的消除能够鼓励部分旅行者开始搭乘飞机出行。

 

那些易感群体将很快成功接种疫苗，当地的封城措施将会逐渐放松。当然，一开始这些措施只会缓慢放松，因为成功接种疫苗和有效接种疫苗是两种截然不同的情况。很显然，政府面临着日益加剧的压力，亟需在解决公共安全难题的同时，实现经济复苏。易感群体需要得到保护，但商业和就业也面临着各种风险，尽管债台高筑不是理想的解决方案，但借款在很多领域仍将持续增加。

 

对业务进行大规模调整以适应当前恶劣市场的航司将更可能获得外部支持

2020 年底，市场可能仍然因为封城的折磨而萎靡不振，但我们开始察觉到，市场的乐观情绪在逐步显现。但目前，很明显，航司之间弥漫着悲观的情绪。新冠病毒的变种已经出现，导致局面更加混乱。

 

航司目前已经开始重新规划航班，期待复活节可以让定期运营局部恢复。但我们无法忽略现实，因为前路仍然漫漫。众多航司在 2020 年成功躲过了破产的命运。如果新冠疫情的肆虐持续至现金储备无法支撑之时，那么员工休假计划将会实施，他们将面临两难局面，是更大幅度地举债度日，还是找寻其他策略，以避免业务螺旋式下滑和进一步崩塌。对业务进行大规模调整以适应当前恶劣市场的航司将更可能获得外部支持，如果他们能够完好地度过本次危机，他们将会因此变得更强大。而对于那些无法适应市场或者决策错误的航司，牺牲可能将无法避免，这样也能为最强大的公司提供机会，应对即将恢复的市场需求。

 

一个积极的迹象是，石油需求仍然处于低位，这自然迫使生产商做出回应，维持稳定可控的油价，如果石油需求就如同预期的那样无法恢复，从航司的角度看，情况可能会有所改善。同理，币种作为非美国航司的烦恼之源，仍然相对稳定，这缓解了美元主导的成本压力；近些年来这是很多苦痛的触发器。乐观主义者寄希望于这是通过通货再膨胀来应对通货紧缩并触发反弹的手段。

 

交通 - 2020 年我们确实看到了某些恢复迹象

再回到交通这个话题，从 IBA 的 InsightIQ Flights 模块数据来看，2020 年我们确实看到了某些恢复迹象。中国和俄罗斯的国内运营在夏季稳步提升，但随着冬季的到来，俄罗斯则再次出现业务滑落。尽管航班有所恢复，上座率在中国仍然明显处于低位，不过鉴于 2021 年的强势 GDP 预期，数据有望短期内反弹。 由于当地封城措施执行迅速，新冠病毒变种感染率即便突然提升，也会被很快抑制住。

 

 

从低一级层面看，我们还在日本和越南等其他亚洲国内市场看到了恢复迹象。截止 12 月，航班量已经超过 2019 年水平的80%，但载荷系数仍然处于极低水平。而对比鲜明的是，拉美的载荷系数要高得多，但航班量仍然较低。显然，这里运营效率要更高，但是很遗憾，病毒的传播也同样高效。假设 2021 年不可避免地会出现剧烈的变动，这一年运能提升仍然可期。

 

租赁商如何以最佳方式实现增长？

面对当前复杂的市场形势，租赁商也无法独善其身。但是，考虑到目前正在急切等待利用较低销售定价和较高租金系数的可用投资规模，我们预计大部分将不会面临破产。具备出色流动性的平衡型组合和合适的增长方式定将从现存有利交易条款中受益。对于那些新近交付的"优秀"航司，财务支持的路线仍然很长，这意味着，如果经济形势变得对他们不利，航司会有拥有更多优势。实际上，随着利率始终处于低位，价位不错的长期租赁条款仍然很难实现，除非租赁商对承受更大的宽体机风险信心十足。租赁商更有可能在此找到妥协共通之处。

 

2021 年我们能看到哪些交易类型更加流行？

随着资本期待大规模回归市场，我们预计出售回租交易和其他交易活动将在 2021 年明显提升。IBA 的 InsightIQ Fleets 数据证实，随着 ABS 交易的停止，增级设备信托凭证 (EETC) 去年创历史新高，我们预计今年 ABS 活动将有所增加。本年度的第一笔已经定价，其中涵盖多样化的飞机和航司类型。从目前态势来看，假设市场不会再次转向，且破产明显增加，那么更多的交易将会发生。

 

我们预计今年的价值将会发生怎样的情况？

很多人怀疑继续使用基本价值是否有必要，这意味着人们愈发认为市场价值将会在一个合理的较短期间内恢复。除非市场触及到开始反弹的底线，否则计算 K 形底部的真实位置依然艰难。只要这种情况维持下去，市场价值就将根据预期继续波动。

 

我们预计，仍然在有利条款下使用并拥有充足未来寿命的飞机将引发市场的极大关注。正如先前的需求低迷期间一样，飞机尺寸和机龄仍然是市场预测的核心所在；价格较为低廉的小型资产更容易受到激励，因为投资人希望从低迷的交通和石油需求中获利。这些在 2021 年是否可能发生？是的，会在一定程度上发生变化。但是，尽管在某些市场我们已经看到恰当规模的运营开始有限度地恢复，但我们当然不认为，避免进入机队重组流程这一结果会发生扩大化。

 

因此，我们预计 2021 年众多区域将会出现减值。

 

机队结构的未来怎样？

通常，我们预计资金短缺的航司将会选择更便宜和老旧的飞机，而且这样的航司还会不少。但是，我们也意识到，机队重组正在缓慢进行。OEM、政府、租赁商和投资人在竭力朝这一方向持续推动，不过这不一定适合所有人。新的资产未必对市场里的所有人都是最佳选择，航司和投资人也是如此，因为这相对于他们承诺的回报来说是过于昂贵的选项。从供需角度来看，一切都供应过剩。尽管可能有一定的过渡期，但新一代窄体机最终恢复状态，老旧的宽体机受到的冲击将最为严重。正如 InsightIQ Fleet 数据所展示的那样，很明显，由于夏季出现大幅下滑，目前的闲置水平和可用性仍然不稳定，但我们一旦挺过了春季的峰值，闲置情况将会缓解。

 

 

货机需求是否将持续？

今年，尽管 GDP 恢复程度相对较低，货机和改装将依旧引发市场关注。因为宽体客机机队需要一些时间才能恢复状态，而电子商务的增长已经激发了需求。除了常见的 767和 737-800 改装外，更多的 A330 和及时推出的 777-300ER 将大展拳脚，前提是我们已经具备回归条件。

 

积极的压力注定将在一定程度上驱动增长，恢复常态

如果我们假定禁令将会放松，易感群体获得针对新冠病毒的妥善保护，各个国家都遵照政府牵头的追踪、溯源和检疫计划，我们将发现，北半球处于夏天的时候，交通同比 2020 年将强劲反弹 50% 以上。但是，无论控制措施的执行情况如何，大部分旅行者仍然停留在他们所处的区域。而商务出行需求在第三季度来临前都将处于低位。尽管 50% 的交通恢复看起来令人振奋，这一幅度的增长也仅仅让整个行业恢复到一年前规模的一半。运力自然会出现增长，我们预计增幅约为 30%，但仍然会有很多可用的飞机继续处在短期闲置状态。

 

对于很多不得不忍受新一轮封城的人们而言，2021 年的开端可谓是当头棒喝。但是，如果我们足够专注，透过增加的债务、攀升的失业率和新冠病毒变种的肆虐等不确定性的表象，我们会发现，正压已经开始闪现，它注定将在一定程度上驱动业务增长，恢复行业常态。

 

如果您有任何疑问、意见或反馈，请联系：Stuart Hatcher

 

 

IBA 的 InsightIQ 分析平台可以灵活地阐明多种资产、机队信息和市场定位，包括实际和潜在情况，以指导客户选择并帮助他们确定收购机会。您可以快速访问重点飞机、发动机、租金和机队的数据，轻松分析飞机的历史和未来分布情况及运营商资料。

 

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