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17/02/2020

冠状病毒的爆发将如何影响航空业? 2020年2月

发表报告:2020年2月17日

 

2020年初,前所未见的冠状病毒袭击了湖北省省会武汉市。作为中国中部人口最多的城市,其人口超过1100万。病毒现在被称为Covid-19,该病毒传播迅速,并且通过国际旅客在亚欧传播。迄2月17日为止,根据中华人民共和国国家卫生委员会透露,在中国已有70,640人被感染,其中1,772人死亡。该病毒尚未被遏制,因此数量仍在攀升。

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下图显示了Covid-19在中国的严重程度。颜色越深,被感染的人数越多

 

 

本报告的目的是讨论Covid-19可能对飞行客流量,运营出租人,飞机融资和OEM产生的影响。对航线的影响也将基于隐性收入和支出进行估算。

 

中国飞行客流量

Covid-19被认为是在2019年11月或12月从动物界传入人类的。目前,在人与人之间的传播途径被猜测与其他的病毒性流感相似。接触到被感染者由于打喷嚏或咳嗽产生呼吸道飞沫或接触被感染者的分泌物。它可能给航空及相关行业带来了巨大的动荡。

 

农历新年在中国的意义重大。作为中国最重要的假期,其核心是家庭团聚:春运导致世界上最大的人口迁移,人们购买飞机票,火车票和巴士票回到家乡团员,一起吃年夜饭。庆典结束后,大批流动人员将返回工作场所。

 

国际航空运输协会(IATA)发布下图来比较中国2018、2019和2020中国飞行客流量。 2020年前的数据高于2019年,与国际航空运输协会的2020飞行客流量增长预测相呼应,农历新年前后的客流量高峰反映了所描述的假期迁移情况。但是,在2020年春节期间爆发Covid-19之后,交通数据并未如预期的那样反弹。实际上,数量仍远低于2018年和2019年的水平,这反映出许多中国人服从中国政府所建议的隔离政策,留在家中。我们将在后面的部分中回到这一点。

 

 

如果考虑到2003年非典爆发时的影响,根据国际航空运输协会(IATA)的数据,由于非典,亚太航空公司损失了390亿公里的客运公里(RPK),下降的收入约为60亿美元。北美航空公司损失了约128亿RPK。考虑到自2003年以来中国的交通量显着增加,加上自2003年SARS以来,中国经济从全球GDP的4%增长到16%,这次冠状病毒对航空业的影响将超过非典。

 

OEM

如前所述,隔离导致许多工人的行动受到限制。由于缺少人员,空中客车不得不关闭其在天津的窄体机总装线。该公司还在天津设有A330完工中心,其欧美生产线的全球生产系统都依赖于中国供应商。他们在哈尔滨的与中国的合资企业为A320和A350提供复合材料部件,这可能会导致空中客车的月产量长期下降。空客公司目前的年产量为60架飞机,将增加到72架飞机。长期隔离将意味着该生产率将大大降低。根据IBA在线情报平台IBA.iQ的数据,现在有582架订购的A350飞机和超过6,000架的A320飞机。产能下降将会进一步的延迟交付,因此将延长租赁期限会成为许多航空公司的选择。我们预计空客飞机特别是窄体飞机的二手市场将会非常活跃。

 

Covid-19对波音生产的影响目前来看不会那么大,但波音确实有一些受影响的供应商,当然,他们还有不同的持续性问题需要解决。由于737 Max仍在接受重新认证过程,而B777-9仍然遇到棘手问题,因此我们预计冠状病毒不会对波音公司产生深远的影响。但是,如果不能迅速遏制Covid-19,并导致航空旅行时间长期下降,则波音和空中客车公司都可能会看到未来订单减少,甚至可能取消订单。对于已经疲软的宽体车市场来说,这将是特别糟糕的时机。

 

航空公司

对于中国的国内航空公司而言,每日取消航班约为10,900班。截至2月12日,根据ch-aviation数据库,中国,香港和澳门的航空公司运营的1,215架飞机已经停飞。

 

 

许多航空公司租赁他们的飞机,并且根据合同,即使飞机停飞,他们也需要继续每月支付租金。因此,运营商正面临着来自收入减少和持续支出的现金流的双重打击。由于租赁租金是依赖于飞机年龄,规格和承租人信用风险的复杂函数,因此我们可以估算每个中国运营商的成本。例如,下图显示了B737-800租赁率分布。这是不正态的分布(向左倾斜),因为信用评级较高的航空公司客户较少。

 

 

从图中可以明显看出,该范围主要在每月$ 265,000到$ 309,000之间。使用IBA.iQ的数据,我们可以为其他飞机类型获得相同的数据,如下所示:

 

Source: IBA.iQ

 

根据停飞飞机的数量,中国运营商的每日租赁费成本约为650万至850万美元,每月约为1.95亿至2.56亿美元。这是除保险,维护,机场租赁,登机口运营以及其他与运营现在停飞的飞机有关费用。加上巨额的收入损失,这显然是一个困难的局面,可能导致财务状况较弱的人破产。

 

对于国际航空公司来说,有73个运营商已停止或减少往返中国的航班。因此,他们还面临着客运和货运收入减少的问题,这对航空公司来说是大幅度下降。这些航空公司的机会成本更难估计,因为他们可以将飞机重新部署到其他航线上而不是停飞。但是,这对他们的日程安排造成了很大的干扰,需要立即作出巨大的调整来适应这种情况,无论现在还是当局势恢复正常时。同样,收入与租赁费率之间的关系不平衡,可能导致对某些规模较小或财务状况不佳的航空公司进行压力测试。

 

飞机租赁商

多年来,中国市场一直是聪明飞机出租商的主要关注点。按机队规模计算,中国排名前四的运营商是中国东方航空,中国南方航空,国航和海南航空,它们总共停飞了100多架飞机。

 

下表列出了与这些主要运营商接触最多的10个飞机租赁商

 

 

如此多的飞机停飞不仅影响了中国出租人,例如工银租赁,交通银行租赁和中航租赁,而且还影响了国际出租人,如ALC,AerCap和GECAS。如果这种情况持续下去,并最终导致航空公司无法履行其租约,但是由于冠状病毒带来的停飞,会导致很多租赁的技术人员无法前往中国进行飞机再取回。

 

资本市场

资产支持证券(ABS)和增强设备信任证书(EETC)慢慢成为出租人和航空公司为其飞机融资的重要方式。随着航空业收入的下降和风险的增加,参与未来交易的投资者将需要更高的收益率来抵消其风险敞口。显然,增加回报的前景将取决于全球范围内对冠状病毒的控制以及解决方案需要多长时间。

 

根据国际航空运输协会(IATA)的报告,由于非典,亚太航空公司的年客流量损失了8%,这已经导致60亿美元的收入损失。北美航空公司亏损约10亿美元。

 

根据世界卫生组织的数据,SARS的爆发于2003年3月,最后的病例于6月初确定。 Covid-19冠状病毒的传播速度快于SARS。 SARS花费了八个月的时间才感染了8,000多人,而Covid-19在短短五个星期内感染了2,000多人。长达24天的潜伏期也使Covid-19难以检测,因此更易于传播。世卫组织最近预计,第一种疫苗将在18个月内开发出来。

 

结论

像Covid-19这样的病毒对全球经济产生了严重影响,影响了包括旅游业,建筑业,制造业和食品业在内的众多行业,严重阻碍了供应链。航空业将遭受的后果的规模尚不清楚,但运营商的显性成本和其他利益相关者的隐性成本可能是前所未有的。 SARS的爆发最终使航空业蒙受了100亿美元的损失,如今的客运量比2003年要高得多(仅在中国就增长了十倍),我们应该预期Covid-19所产生后果将是深远的。至关重要的是,这不是中国一个国家的战争,这需要各国的通力合作,实现共赢。

 

如果您有任何疑问,意见或反馈,请与航空分析师Dezhi Zhu联系:[email protected]

 

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